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  • 2023個股潛力分析:榮泰健康(603579)股票最新研究報告

    日期:2023-04-07 11:01:04 來源:互聯網
          榮泰健康(603579):4Q22內外銷壓力凸顯 期待2023逐季改善
     
      2022 年業績低于我們預期
     
          榮泰健康公布2022 年業績:全年收入20.05 億元,同比-23.26%;歸母凈利潤1.64 億元,同比-30.51%;扣非后歸母凈利潤1.26 億元,同比-6.28%。對應4Q22 收入4.43 億元,同比-40.79%;歸母凈利潤0.39 億元,同比-19.23%;扣非后歸母凈利潤0.16 億元,同比扭虧為盈。年末分紅0.5 元/股,分紅率41%。公司業績低于我們預期,主要是4Q22 受海外需求下滑影響,公司出口收入下滑較多。
     
          2022 年公司內外銷均面臨較大負面壓力。1)2022 年公司內銷收入8.61 億元,同比-27.8%。其中,摩摩噠品牌收入全年出現個位數下滑,主要是四季度“雙十一”促銷表現較弱,受此影響公司線上收入同比有所下滑,但表現依然好于線下。2)2022 年公司線下業務受疫情影響,下滑幅度較大。
     
          負面壓力下公司堅持市場下沉及空白市場擴張的戰略,2022 年開設傳統店鋪118 家、臨街專賣店21 家。3)2022 年公司出口收入11.25 億元,同比-19%,主要是韓國Bodyfriend 訂單下滑較多,美國地區收入在需求不景氣、客戶去庫存的背景下,下半年同比亦有所下滑。
     
          財務分析:1)2022 年公司毛利率同比-0.3ppt 至26.5%,其中內銷毛利率同比+1.4ppt 至36.0%,外銷毛利率同比-0.7ppt 至19.4%,內銷毛利率提升主要是線上收入占比提升所致。2)2022 年公司銷售/管理/研發費用率同比分別+0.7/+0.7/-0.1ppt,期間費用率上升主要由于收入規模下滑,而費用支出較為剛性。3)此外,2022 年人民幣貶值增厚公司利潤。綜合影響下,全年公司歸母凈利率同比-0.9ppt 至8.2%。
     
          發展趨勢
     
          1Q22 內銷有所好轉,出口繼續承壓。1)隨著國內疫情影響淡化,1Q23 公司內銷表現環比改善,線上銷售同比有所增長,線下銷售同比降幅有所縮窄。2)我們預計1Q23 公司出口收入延續四季度同比下滑態勢,其中占比最高的韓國客戶訂單下滑依然較多,美國客戶延遲提貨對公司收入確認亦存在負面影響。
     
          盈利預測與估值
     
          由于公司出口下滑幅度超我們預期,我們下調2023 年盈利預測15%至2.04 億元,引入2024 年盈利預測2.31 億元,當前股價對應15x/13x2023/24 年市盈率。由于跨年估值切換,我們維持中性評級和目標價21.99元,對應15x/13x 2023/24 年市盈率,較當前股價有0.4%的上行空間。
     
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